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可转债审核 · 事件研究 · 2017–2026

审核阶段要不要越早买？
早发现有价值，但问询还不是买点

把“受理、问询、上市委通过、证监同意、发行公告”拆成连续节点，分别看审核漏斗、耗时和正股事件收益。结论是：前置阶段值得进入提醒系统，但当前数据还不支持把受理或问询直接变成买入信号；最清晰的可执行窗口仍是上市委通过到发行公告。

候选池快照 66 条｜真实通过日 920 条｜后续 milestones 85 只｜数据截至 2026-08-25
920历史真实上市委通过日非空记录
+5.20%通过→发行公告长历史平均正股收益
55.87%通过→发行公告长历史胜率
92.00%已结束候选样本观察通过比例，不是全市场概率
核心判断：把受理、问询和上会公告纳入每日扫描，可以比只等 Tushare 发行公告更早发现标的；但早期收益样本仍是当前快照、存在右删失。生产上先做“早提醒 + 通过后执行”，不要把短期事件漂移误当成已经验证的早买策略。

一、研究问题与数据边界

本研究故意把“发现能力”和“回测能力”分开。成功日期文件可以研究通过后的收益，但不能单独告诉我们有多少项目没通过。

数据覆盖与用途

所有收益按公告日之后首个交易日入场
数据覆盖用于回答不能回答
cb_candidates.json66 条，更新 2026-08-25当前有哪些受理/问询候选、哪些已终止完整历史通过率
cb_pass_dates.json944 条中 920 条非空通过日后的长历史事件收益失败项目分母
milestones / 后续节点85 只通过→同意→发行的阶段窗口2017 年以来全量早期审核历史
本地 daily 行情883 只股票可对齐正股收益、持有天数、基准调整真实成交滑点和涨跌停排队

早期阶段历史没有被ย้อนหลัง补齐，因此受理/问询部分只报告当前候选快照的事件后收益；这比把未完成项目强行归为成功或失败更保守。

二、审核漏斗：通过比例看起来高，但分母还不完整

当前候选池中，已出现通过或后续发行证据 46 条，已出现终止/撤回证据 4 条，仍在受理/问询阶段 16 条。

当前状态快照

不是历史队列统计
当前最高状态条数解读
交易所受理5最早的结构化候选层
审核问询11优先提醒层，仍未知道最终结果
终止/撤回4已知失败终点，保留用于未来分母
审核通过17已确认上市委通过
证监同意2通过后的注册节点
发行公告27已进入发行执行阶段

观察比例：46 ÷ (46 + 4) = 92.00%。它只表示“目前已经出现终点的候选记录里，通过证据占比多少”，不能称为全市场上市委通过率；16 条未完成记录是右删失，不应放入失败分母。

候选规模：前置池并不大，适合每天扫描

当前快照 16 条
审核问询 11 条
11
交易所受理 5 条
5

三、阶段耗时：从问询到发行，等待本身就是策略窗口

阶段转移样本中位天数P25–P75最小–最大
交易所受理 → 审核问询134338–6828–116
审核问询 → 审核通过31615–3414–53
上市委通过 → 证监同意513829–4423–68
证监同意 → 发行公告432014–301–180
上市委通过 → 发行公告445647–7037–236
上市委通过 → 发行公告（长历史）9208361–12113–385

耗时差异说明“通过后仍有等待期”：通过不是发行公告的同一天，正股可能继续发生事件漂移；但等待越长，宏观和个股风险暴露也越大。

四、收益研究：早期有短期漂移，但尚未证明早买更优

事件后正股收益观察

均值 / 胜率；早期样本为当前候选快照
公告节点样本T+1T+5T+20性质
交易所受理29+0.60% / 63%+2.05% / 59%−0.31% / 48%当前快照
审核问询16+0.33% / 56%+2.30% / 60%−2.87% / 56%当前快照
上市委通过909−0.00% / 48%+0.02% / 49%+0.32% / 46%长历史事件
证监同意53−0.17% / 47%−0.24% / 51%−1.12% / 51%后续节点
发行公告46−4.81% / 15%−4.11% / 26%−5.14% / 39%发行后回落

关键解释：受理和问询的 T+5 均为正，但 T+20 没有保持；且样本只有当前候选池，不能排除样本选择、行情环境和右删失影响。现阶段更适合用来提前提醒，不适合直接自动买入。

完整阶段窗口

公告后首个交易日入场；净收益扣 0.4% 往返成本
窗口样本原始均值 / 胜率扣成本均值 / 胜率中位持有天数
上市委通过 → 证监同意51+0.89% / 47%+0.49% / 47%38
证监同意 → 发行公告43+1.29% / 63%+0.89% / 60%20
上市委通过 → 发行公告44+3.51% / 41%+3.11% / 41%56

五、长历史稳健性：收益在不同阶段都存在，但强弱会变

上市委通过 → 发行公告，按通过日分时代

920 个匹配样本；原始正股收益
通过日 cohort样本平均收益中位数胜率
2017–2021555+6.13%+3.83%57.48%
2022–2024299+2.05%+0.49%52.17%
2025–202666+11.59%+8.79%59.09%

近两年收益较强，但不能把它外推成固定年化收益；它同时受小盘股风格、发行节奏、市场环境和正股自身事件影响。

六、生产落地：两层系统比单一买点更合理

发现层 受理 / 问询 / 上会前

  • 每天扫描官方公告和交易所项目动态，候选池当前只有 16 条，数量足够小，适合高频复核。
  • 发现新阶段就发一次提醒，去重键为代码 + 阶段 + 公告日期。
  • 这一层的作用是提前准备，不直接等同于买入信号；要累计历史快照后再做真正的早期队列回测。

执行层 上市委通过 → 发行公告

  • 当前完整窗口平均 +3.51%，扣成本后约 +3.11%，是节点研究中最清晰的执行候选。
  • 公告后首个交易日入场，发行公告日或前一交易日退出，避免把公告日收盘当作可交易价格。
  • 仍需接涨停、流动性、真实滑点和容量限制；长历史结果不是保证收益。
建议的默认动作：受理/问询进入观察清单；上市委通过进入可执行候选；发行公告作为退出节点。等候选池快照积累后，再比较“受理买入”“问询买入”“通过买入”的真实样本外差异。

七、当前前置候选

下一轮每日扫描优先复核清单

候选池更新时间 2026-08-25
代码名称当前状态阶段日期首次发现
603043.SH广州酒家交易所受理2026-08-012026-08-01
301305.SZ朗坤科技交易所受理2026-08-112026-08-11
300739.SZ明阳电路交易所受理2026-08-122026-08-12
688720.SH艾森股份交易所受理2026-08-152026-08-15
603499.SH翔港科技交易所受理2026-08-262026-08-26
603061.SH金海通审核问询2024-10-222024-10-22
300442.SZ润泽科技审核问询2026-06-262026-05-18
301279.SZ金道科技审核问询2026-06-302026-06-02
301631.SZ壹连科技审核问询2026-07-142026-06-11
001221.SZ悍高集团审核问询2026-07-162026-06-08
300893.SZ松原安全审核问询2026-07-212026-06-12
300634.SZ彩讯股份审核问询2026-07-272026-04-29
601717.SH中创智领审核问询2026-08-042026-05-20
688600.SH皖仪科技审核问询2026-08-122026-06-05
603565.SH中谷物流审核问询2026-08-152026-07-03
605016.SH百龙创园审核问询2026-08-212026-05-06

八、风险与研究限制

  • 通过率风险：92.00%来自已经出现终点的有限候选样本，不能替代全市场队列统计；未决项目不能当作失败。
  • 样本选择风险：受理/问询只有当前快照，T+20 结果容易受观察窗口和市场环境影响，不能据此宣布早买有效。
  • 执行风险：公告可能在收盘后发布，真实入场要按下一个可成交交易日；涨停、停牌、流动性和滑点会改变净收益。
  • 风格暴露：正股事件漂移与小盘 beta、市场风险偏好共同作用，阶段窗口不是市场中性 alpha。
  • 数据风险：CNINFO、交易所项目动态或行情接口可能延迟/解析失败；生产流程必须保留旧状态并标记 source health，不能把空结果当成无候选。
数据来源：CNINFO 公告、深交所再融资项目动态、本地 data/cb_candidates.json、data/cb_pass_dates.json、data/cb_ann_dates.json、data/fundamental_cache.db。
研究口径：公告日之后首个交易日入场；阶段窗口按公告节点退出；收益为正股收盘价收益，阶段表另列 0.4% 往返成本后的均值。报告由 research/cb_review_stage_study.py 生成底稿，早期阶段明确标记为当前快照观察。
免责声明：本报告用于研究和流程设计，不构成投资建议。历史事件收益不代表未来收益，实际交易还需考虑涨跌停、停牌、滑点、容量、税费和公告发布时间。