ETF 动量 · 门控 · 影子账 · 2026-10-22两条影子候选是什么策略？
两条影子候选是什么策略？
—— 短期反转门控、隔夜硬阈门控
从 awesome-systematic-trading 清单里挑出的 8 个假设，按事先写好的规则、真实成本、样本内/样本外切分和随机对照全部回测了一遍。只有两条叠加在现行 ETF 动量上的「换仓门控」通过，进入只记录、不下单的影子账。两条分开跟踪，不叠加。
0.44基线 OOS 夏普
0.65反转门控 rev5_10 OOS 夏普
0.92隔夜硬阈 OOS 夏普（全期 0.98）
90% / —随机对照胜出比例（反转 / 硬阈未单独做）
一句话：两条都不是新策略，只是在现行「52 周高动量 top3」的月初换仓那一步加一个「这次先别换」的条件。只是少换，不加杠杆，也不新开空仓。OOS 改善明显，但都只有 4 年多 OOS、约 57 个换仓月，先进影子账观察，不改实盘。
共同的底座：现行 ETF 52 周高动量
| 信号 | 价格 / 过去 250 日最高价（至少 200 日数据），越接近 52 周高排名越前 |
| 持仓 | top3 等权；同一主题最多 1 只；QDII 溢价 > 8% 不买 |
| 钝化 | 新候选得分要比被替换的持仓高 2pp 以上才换（去掉它换手翻倍，OOS 夏普 0.44→0.375，所以保留） |
| 换仓时点 | 每月第一个交易日；信号用前一交易日收盘价 |
| 表现 | CAGR 14.0% / 夏普 0.96 / 最大回撤 −26.0%；IS 夏普 1.25 → OOS 0.44（沪深300 同期 OOS 0.085） |
① 短期反转门控 rev5_10
直觉
动量（几个月到一年）和短期反转（几天到一个月）同时存在。一只 ETF 刚在 5 天里涨了 10% 以上才冲进 top3，这时买进往往买在短期情绪的顶上，接下来容易回吐，换手成本也白付了。所以：老持仓不动，只是拦住「刚暴涨的新面孔」，等它冷却后下个月再看。来源：Understanding Momentum and Reversal（AST 清单，原文 Sharpe 1.36，36 年，未扣成本）。
事前规则（冻结）
| 信号 | 候选 ETF 截至前一交易日收盘的 5 日收益率 r5 |
| 参数 | r5 > 10% → 本月不作为新买入（已持有的不受影响，不会因此被卖出） |
| 门控关闭时 | 该候选跳过，按排名顺延到下一只合格候选；若因此凑不满 3 只，本月回退为不加门控的基线选法 |
| 换仓时点 | 与基线相同：月初第一个交易日 |
| 成本 | 换手比例 × 0.1% |
| 变体 | CAGR | 夏普 | MDD | IS 夏普 | OOS 夏普 | 月均换手 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 基线 | 14.02% | 0.957 | −26.0% | 1.253 | 0.443 | 0.2525 |
| rev5_10（主候选） | 14.52% | 1.068 | −24.6% | 1.292 | 0.653 | 0.2423 |
| 5日>8% | 16.28% | 1.192 | −15.5% | 1.444 | 0.752 | 0.2342 |
| 5日>15% | 15.46% | 1.090 | −26.2% | 1.285 | 0.726 | 0.2504 |
| 10日>10% | 15.97% | 1.208 | −15.5% | 1.419 | 0.782 | 0.2302 |
| 10日>15% | 16.57% | 1.223 | −15.5% | 1.420 | 0.847 | 0.2343 |
| 5日>10% 改为排序剔除 | 13.98% | 1.033 | −24.6% | 1.238 | 0.653 | 0.2403 |
随机对照：用同样 7.3% 的跳过率随机拦候选，跑 20 个种子，OOS 夏普中位 0.465；rev5_10 的 0.653 胜过其中 90%。说明有用的是「拦住刚暴涨的」，不只是「少换几次」。
为什么不选更好看的 10日>15%：主候选是事先定的 rev5_10，网格里更强的那些是看过结果才挑出来的，选它们有过拟合风险。影子账只冻结 rev5_10 一个参数。
为什么不选更好看的 10日>15%：主候选是事先定的 rev5_10，网格里更强的那些是看过结果才挑出来的，选它们有过拟合风险。影子账只冻结 rev5_10 一个参数。
风险：① 回撤只从 −26.0% 降到 −24.6%，主要改善的是收益质量，回撤改善有限；② 每月真正被拦的候选不多，实盘月份里大部分时候和基线一样；③ 回测按前一日收盘信号、收盘价成交，实盘执行有滑点；④ 在牛市主升段可能错过最强的那只。
② A 股隔夜硬阈换仓门控
直觉
A 股隔夜收益（今天开盘 / 昨天收盘 − 1）长期显著为负，日内为正。近期隔夜持续明显为负，通常是外盘冲击、情绪恶化或资金在开盘出逃的时候。这种时候换仓追新，容易买在情绪差、跳空多的环境里。所以：隔夜环境差的月份不换仓，拿着老仓不动。这不是美股式的「只持有隔夜」，T+1 也做不了那种策略，这里只是一个入场过滤。来源：AST 的 Market Sentiment and an Overnight Anomaly，以及 Factor Beta, Overnight and Intraday Expected Returns in China。
事前规则（冻结）
| 信号 | 510300 每日隔夜收益 = open / pre_close − 1（|值| > 12% 视为异常剔除），取近 20 日均值 m20 |
| 参数 | 月初前一交易日 m20 > −5bp（−0.05%）→ 门控打开，正常执行基线换仓（含 2pp 钝化） |
| 门控关闭时 | m20 ≤ −5bp：本月不换仓、继续持有上月组合（不空仓）；空仓时也不新开 |
| 换仓时点 | 月初第一个交易日 |
| 成本 | 换手比例 × 0.1%；历史上 56.4% 的月份门控打开，月均换手 0.2525→0.1858 |
| 变体 | CAGR | 夏普 | MDD | IS 夏普 | OOS 夏普 | 开门月占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 无门控基线 | 14.02% | 0.957 | −26.0% | 1.253 | 0.443 | 100% |
| m20 > −5bp 才换仓（主候选） | 14.01% | 0.976 | −23.0% | 1.003 | 0.923 | 56.4% |
| m20 > −5bp，否则空仓 | 9.78% | 0.824 | −16.9% | 0.840 | 0.793 | 56.4% |
| m20 ≥ 一年中位数才换仓（良性版） | 10.86% | 0.780 | −27.3% | 0.769 | 0.802 | 48.5% |
| 良性版，否则空仓 | 9.02% | 0.803 | −16.9% | 0.887 | 0.643 | 48.5% |
随机对照与诚实说明：同占用率（48.5%）的随机门控 OOS 夏普中位 0.51，良性版胜出 80%。硬阈版没有单独做随机对照，而且 −5bp 阈值是和良性版一起比较后选出来的，带有事后成分。这是两条里证据更弱的一条。
风险：① IS 夏普从 1.25 降到 1.00，改善全在 2022 年后，可能是 A 股这几年的体制特征；② 门控关闭时拿着可能已失效的老仓，单月趋势反转时会吃亏；③ 只用 510300 一个代理，隔夜数据 n=3486 天；④ 空仓版回撤更低（−16.9%），但牺牲了约 4pp 年化，不作为影子主候选。
风险：① IS 夏普从 1.25 降到 1.00，改善全在 2022 年后，可能是 A 股这几年的体制特征；② 门控关闭时拿着可能已失效的老仓，单月趋势反转时会吃亏；③ 只用 510300 一个代理，隔夜数据 n=3486 天；④ 空仓版回撤更低（−16.9%），但牺牲了约 4pp 年化，不作为影子主候选。
影子账怎么记
| 性质 | 只记录，不下单，不改实盘，不改站点 ETF 动量页 |
| 频率 | 每月第一个交易日，按前一交易日收盘数据计算 |
| 每期字段 | 基线 top3 / 影子 A 持仓 / 影子 B 持仓；A：被拦候选及其 r5；B：m20 数值与开关状态；三条线换手与扣 0.1% 后的净值 |
| 分开跟踪 | A、B 各自只相对基线比较，不叠加成「A+B」：两层门控叠加后自由度翻倍，样本又短，分不清是谁的功劳 |
| 评估 | 累计 ≥ 12 个月后再看：影子相对基线的超额、换手，以及门控触发月份的单独表现；参数冻结，期间不调 |
商品侧备注：优先展期
国内商品期货截面（2009-10 → 2026-09，成本 10bp，月度，2018 起为 OOS）：纯展期收益（roll yield）多空 OOS 夏普 0.537，是最强单信号；价格动量多空只有 0.267。展期与动量双重排序 0.537，和纯展期打平；对展期正交后的残差动量只有 0.129。两者截面相关月均 0.43，不是独立信息源。结论：商品轮动优先看展期/期限结构，不在上面堆动量装饰。
其余假设：失败，现行规则不变
| 假设 | 判决 | 关键数字（OOS） | 处理 |
|---|---|---|---|
| Crypto 多周期趋势过滤（叠加现有 40/25/35） | FAIL | 夏普：现金版 1.84 / 仅 BTC 0.64 / 半仓版 2.19，均低于基线 2.32 | 不上 |
| 商品动量 × 低池内相关加权 | FAIL | 夏普 0.300，等权动量 0.255；方向对，但未过事前门槛 | 不立项 |
| 行业层 52 周高（申万一级 PRILAG） | FAIL | top3–6 夏普 −0.06 ～ −0.21，行业等权 −0.01 | 弃 |
| 三策略波动率目标 / 逆波动再平衡 | 半否定 | 等权 18.2% / 1.57 / −9.2%；逆波动 15.4% / 1.53 / −7.2%：回撤降了，IR 没升 | 保持等权 |
| 转债好 / 坏 carry 分层 | 证伪 | 好 carry 相对转债等权超额 ≈ 0；坏 carry 反而 +4.7%（IR 0.62） | 不上该筛选 |
| 商品展期 × 动量正交 | 形式 PASS | 0.537 vs 纯展期 0.537，经济上打平 | 用纯展期 |
元教训：AST 清单（Papers With Backtest 复刻夏普中位约 0.37）的数字不扣成本，而且多是海外市场的结论，迁移到国内必须自己做 OOS。这轮 8 项只留下 2 条门控，价值主要在于少走弯路。
口径与文件
· 数据：iq/ref/etf_close.csv（76 只 ETF，至 2026-09-24）；510300 open/pre_close；申万一级（akshare，至 2026-10-21）。
· 研究目录：etf_ast_batch/（etf_rev_gate、overnight_gate、ind_52w）、cmdty_ast_batch、crypto_mtf_trend、vol_taa_ast、cb_good_carry。
· 夏普按 244 个交易日年化；所有数字都是回测，不代表未来。
· 研究目录：etf_ast_batch/（etf_rev_gate、overnight_gate、ind_52w）、cmdty_ast_batch、crypto_mtf_trend、vol_taa_ast、cb_good_carry。
· 夏普按 244 个交易日年化；所有数字都是回测，不代表未来。