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长期反转 · De Bondt-Thaler · 全 A 分 10 组
跌了三年的股票会翻身吗？
—— 长期反转单调成立
De Bondt-Thaler 长期反转：过去 3-5 年的输家跑赢赢家。分 10 组下 A 股这个经典异象高度单调（ρ=-0.95）：过去长期输家 D1 系统性跑赢，长期赢家 D10 跑输。
全 A（剔 ST）｜2019–2026 共 89 期｜过去 t-37..t-13 月累计收益(跳过近 1 年)·分 10 组(每组约 370 只)｜月度·等权·纯多头｜回测数据至 2026-05
判决 · 长期反转单调成立 ρ=-0.95 · 稳健
落地 · 偏好长期输家 D1-D3 · 避长期赢家 D9-D10
+4.9%长期输家 D1 下月超额
-7.9%长期赢家 D10
-12.8ppD10−D1 价差
-8.8%规模中性后仍反转
一句话结论。长期反转在 A 股稳健成立，分 10 组下高度单调：过去长期输家 D1 下月超额 +4.9%，长期赢家 D10 -7.9%，ρ=-0.95、几乎每一档递减。D1 的 train +6.1/test +4.2 都正（反转端稳），规模中性后仍 -8.8%（高−低）。机制：De Bondt-Thaler 的过度反应假说——市场对多年持续的坏消息/好消息反应过度，3 年尺度上均值回归。注意长期赢家端 D10 test -12.7 比 train 更狠（近年成长股 3 年高位回落）。
分 10 组全景
全周期下月超额(vs 全市场等权) · 按过去 t-37..t-13 月累计收益分 10 组 · 红=跑赢 / 绿=跑输
干净的单调下滑：从长期输家 D1（+4.9）到长期赢家 D10（-7.9），ρ=-0.95，两头都动（不像短反转只右端有效）。3 年尺度上，多年的赢家已被充分定价甚至高估、多年的输家被过度悲观——均值回归把两端拉回。
机制
过度反应 → 3 年均值回归
De Bondt-Thaler：投资者对持续多年的信息过度外推——长期赢家被追捧到高估、长期输家被抛弃到低估，3-5 年尺度上反转。跳过近 1 年是为了隔离短期动量。
比短反转更完整
短期反转 只有右端（赢家）有效、还是倒 U；长期反转
两端都动、单调——尺度越长、过度反应越对称。它是价值/深度反转家族的一员。
落地：偏好过去 3 年的长期输家（D1-D3），规避长期赢家（D9-D10），中长持有。
论文与口径
· 论文：De Bondt & Thaler,
Does the Stock Market Overreact?, JF 1985（3-5 年长期反转/过度反应）。
· 口径：全 A、信号 = 过去 t-37..t-13 月累计收益(跳过近 1 年隔离动量、要求窗口内 ≥18 月有效)；规模中性 = 市值档内高低之差；2019–2026.5 共 89 期；
分 10 组、月度、等权、
纯多头；信号 t / 收益 t+1。剔 ST（按当前名）。非投资建议。
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可复现：
backtest.py ·
backtest_result.json
chaoe.net · 长期反转分 10 组单调成立(ρ=-0.95):过去长期输家 D1 +4.9%、赢家 D10 -7.9%——3 年尺度过度反应均值回归，两端都动，比短反转更完整。