一路证伪(价格动量负α/低波反向/超预期偏稳定股/预告幅度反转)后落到能赚钱的:创科内生营收持续高增+趋势+CFO+创业板指择时。2015-2026 16.1%/夏普0.71 vs 创业板指 1.9%;2015股灾 +4% vs −23%。
① 价格横截面动量是负α:选 top 动量股长期跑输等权(top30 还 −14%、MDD−88%),能抓到中际旭创但整篮被动量崩盘拖垮。② 低波异象在 A股是反的:高波 Q5 +20~76% 碾压低波 Q1,但这主要是规模效应(高波=小盘,小盘十年普涨);规模中性、只大盘后仍不灵——发达市场低波溢价不转移到散户主导的 A股。③ 超分析师预期偏向银行稳定股(分析师给成长股设高门槛、它们反而常不及预期)——果仁加「评级机构数>3 + 预期增长率」可修掉这个 bias。④ 业绩预告幅度无漂移:预增后胜率<50%、高预增反而过度期待转反转。
贯穿全程的硬道理(出现 4+ 次):基本面的「水平幅度」不是 α(已被预期定价);真正赚钱的是「持续兑现的趋势」本身。行业层面也试过:预告净广度方向对(top行业14% vs 差行业7%)但跑输等权 beta,且叠加到个股选股上冗余(选对股票=已内生选对行业)。
创业板+科创板内,选「净利yoy>30% & 营收连续3季高增(近3季最低>15%、均值<120%剔并购式暴增)& 站上120日线 & 年报经营现金流CFO>0」中,按营收增速取 top10,等权周频。营收增速比净利增速好(净利被低基数与一次性损益污染;营收难造假=真需求);CFO>0 在创科池里是有效排雷(剔讲故事烧现金的科创票),但全市场会误伤重资本成长股——universe-dependent。
择时大胜不择时:大盘 MA200 闸门把回撤从 −43~58% 砍到 −27%。但闸门要用「策略实际交易的指数」——交易创科就用创业板指 MA200、不是等权全A。换创业板指后,2015股灾与 2016-18 成长熊从 −38%/−35% 变 +4%/少亏,全周期 MDD −61%→−35%。教训:gate the growth bet on the growth index。
同一策略 2019-2023 跑输等权 beta(小盘无脑普涨);2024-02 微盘踩踏+国九条打断那套后,市场按基本面分化,策略从跑输 beta 变跑赢(2024+ 34% vs 22%、回撤减半)。基本面选股的有效性是 regime-conditional 的。
| 策略 | 创业板指 | |
|---|---|---|
| 全程年化 | 16.1% | 1.9% |
| 夏普 | 0.71 | 0.21 |
| 最大回撤 | −35% | −70% |
| 2015股灾 | +4% | −23% |
| 2018熊 | −14% | −29% |
| 2020放水牛 | +42%(跑输) | +65% |
| 2022/23成长熊 | −3%/0% | −29%/−19% |
| 2025 | +73% | +50% |
12 年里 10 年跑赢或抗跌,只在 2019-2020 放水普涨里跑输(质量选股在泡沫里的代价)。诚实边界:高 beta、集中 10 只、2024+ 含强 regime 顺风别外推;数据始于 2015(cache 极限)。该策略仅作为历史研究留档，实盘页面已下线。果仁三因子超预期策略复现下来 +20%/年、弱于本策略(超预期是二阶信号,不如营收一阶兑现直接)。