能赚钱的信号往往是某个量的「变化量(导数)」而非「水平」——但有反例。
这是我反复验证、贯穿整个平台的一条规律:在 A股,能赚钱的横截面信号,往往是某个基本面量的「变化量(导数)」,而不是它的「水平」。直觉是:水平是公开静态信息早被定价,而变化是「新信息」,反应需要时间,所以有漂移可吃。
| 信号 | 导数(变化) | 水平 | 结论 |
|---|---|---|---|
| AH溢价 | 60日收窄动量 t=-5.04 → 19.5%/Sharpe1.11 | 溢价高低 t=-2.67 → 6.5% | 导数胜 |
| 盈利能力 | ΔROE(同比变化) 纯因子Sharpe2.67 | ROE水平 = 市值影子 | 导数胜 |
| 盈利增速 | 单季增速跳升(PEAD)显著 | 增速水平本身被定价 | 导数胜 |
| 股息 | 分红增长(被红利基金围观)无用 | 股息率水平 t=2.14 | ★水平胜(唯一) |
股息率是少数「水平」赢「导数」的——有息vs无息本身是信号,但最高息反而是陷阱(Q3>Q5)。所以规律是工具不是教条。
一个信号的『导数』有效,通常要同时满足:① 它的『水平』是公开静态信息(已被定价);② 这个变化的脚印没被全市场实时围观(北向持股变化就失效了,人人盯着);③ 一阶导就够,二阶导往往是过度拟合(AH二阶导 19.5→14.9 反而变差)。