回购/增持/大宗/温差/彩票单看都显著,但~60%是规模beta,且在ΔROE选股上全冗余。
挨个测了一批『内部人足迹/避垃圾』信号:回购、股东增持、大宗折价、季报早报温差、MAX彩票效应。单独看 t 值都很显著(t=5~11),很诱人。但规模中性化后大部分是规模 beta。
| 信号 | 原始(vs中证全指) | 规模中性后 | 规模beta占比 |
|---|---|---|---|
| 股东增持IN | +2.14% | +0.94% (t5.0) | ~56% |
| 回购实施 | +1.55% | +0.50% (t3.5) | ~68% |
| 股东减持DE | — | -0.70% (t-6.6) | 干净负 |
| 大宗深折价 | -0.36% | -0.65% (t-8.0) | 干净负 |
残留信号即便显著也很弱:胜率全部不到 50%、中位数为负——大部分事件其实跑输,均值是被少数大赢家拉高的。做不了独立多头。
| 变体 | CAGR | Sortino | 判定 |
|---|---|---|---|
| 基线(纯ΔROE) | 36.4% | 2.11 | — |
| +剔高MAX40% | 33.0% | 2.09 | 前半段反劣, 无改进 |
| +ΔROE×低MAX复合 | 26.9% | 1.74 | 大幅恶化 |
ΔROE 已经把『避垃圾』这件事做了。部署策略里好的自适应信号会吸收掉粗糙叠加的全部价值——这个结论我验证了 5、6 次(足迹/温差/MAX/季节/regime),全部一致。