· 论文：Datar, Naik & Radcliffe,
Liquidity and Stock Returns, JFM 1998（换手率作流动性代理）；A 股语境叠加换手率作"炒作/注意力/意见分歧"代理。
· 口径：全 A、信号 = 近 3 月平均日换手率、
分 10 组(每组约 450 只)、月度、等权、
纯多头；信号 t / 收益 t+1；基准 = 全市场等权。规模中性 = 每市值档内高/低换手三分之一之差。剔 ST（按当前名）与北交所。2019–2026.5 共 89 期。
倒 U 形态、D1 死角、ρ≈0(非单调)如实呈现。非投资建议。
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可复现：
backtest.py ·
backtest_result.json
· 关联：
IVOL ·
融资拥挤 ·
彩票偏度 ·
因子地图。
chaoe.net · 换手率分 10 组是倒 U：最高换手 D10 断崖 −13.6%(排雷核心)、但最低换手 D1 死角也 −3.1%，甜区在 D3-D7。原「低换手赢」是分 5 组的平均假象。