基金开放窗口验证：债基、折价、赎回费与成交容量

本篇在验证什么？

本篇是三个有原始管理人公告的开放窗口案例：南方金利定开债券A、中欧创业板两年混合A、万家科创板2年定开。用当时已公告的净值判断折价，另拆解假设买入后的退出路径；不能把今天滚动显示的“下次开放日”倒填为历史已知日期。

本篇由已发布的五项研究按策略拆出，保留原始结果与负面证据。本次只调整组织方式，没有重新调参或重跑回测。

基金临近开放：制度锚点是真的，利润不一定存在

封基的净值提供了一个潜在赎回锚点，但开放前买入并不等于锁定收益：买入时看到的净值可能已经滞后，赎回采用当天未知净值，短持赎回费还可能吃掉折价。债基通常净值波动较低，也不等于总有足够折价。

此次核验三个2024年的原始开放公告，包含南方金利债基。公告之后第一个交易日出信号，再下一交易日收盘买入；信号只能使用公告日期早于信号日的已发布NAV。下表是强制假设买入以拆解经济账的案例，不是假装已经触发策略的历史成交。

f是按真实持有天数和基金合同确定的赎回费率，D是持有期分红，c是0.2%买入成本。不能同时把卖出费和赎回费重复扣在同一条退出路径上。持有时间按T+1登记起算作研究近似，实际需核对券商与登记机构规则。

南方金利在持有满7日后免赎回费，但买入时并无明显折价，扣买入成本后仍略亏。万家科创板等到较低费率，反而因净值下跌亏得更多。少交手续费不一定意味着多赚钱，期间承担的净值风险必须一起看。

更重要的是，信号日按已公告NAV计算的折价分别为0.00%、−0.87%（溢价）和0.51%，三例均达不到预设2%的折价门槛，严格规则应当全部空仓。不能拿买入日收盘后才知道的NAV重新挑入场点。

以成交额10%作非常粗略的容量上限，三例的买入容量约0.88万、0.27万和1.90万元。过去20个市场交易日中的无成交或缺成交额日期按零计，不只挑有成交的日子。1万元案例中的前两例已超过该容量尺度，表中理论成交不能直接视为可执行业绩。赎回到账另设10个自然日压力、按年化3%计机会成本，还会扣约0.082个百分点。

这三例不是完整基金池，不能用来证明整个开放窗口策略无效，也不能将几天收益滚成年化。缺少的是完整、不可回填的历史开放公告库。下一步可先把“已公告窗口＋可见净折价＋按真实份额年龄计算的赎回费＋买入容量”做成监控项；本轮没有自动上线新监控或交易规则。

公告与费率来源：南方金利2024-05-08公告；中欧创业板2024-07-10公告；万家科创板2024-08-07公告。万家场内买入份额的费率取决于持有期是否达到本期开放天数，不能套用统一持有一年费率表。本研究按公告起止日计12个自然日作保守等待近似，未取得实际赎回费结算记录。

哪些结论不能据此推出？

只有三只基金、三个历史窗口，不是完整无偏基金池，也不是可年化的组合。案例中的强制假设买入用于解释现金流，严格2%折价门槛实际上均未触发。份额年龄、万家开放期天数及到账日存在研究近似，实际费用和到账需由券商确认；不得把理论收盘价当成1万元一定可成交。

原研究28项合成测试及账本对账已通过；这是五项研究共享的检查总数，不是本篇新增28项。此次另检验各篇与原始数据一致、下载范围、公式及导航。

数据访问采用原项目现有缓存；供应商可能修订历史值，重跑不等于不可修订的原始时点回放。本篇是一次性研究，不接每日更新。

本策略数据与复现代码

results.jsondesign.jsonvalidation.jsonbacktest.pyresearch-code.zipevents.csv

backtest.py在原仓库路径下重算本研究模块，结果写入research，不自动覆盖历史网页或部署。需要本项目价格缓存与已有数据配置；代码包不含凭据。双时钟与入场延迟共用队列引擎；完整配债在缺少FIFO对照时会先计算队列，其他市场不会一并运行。