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跨资产动量 · 双动量 / GTAA · 实测

A 股十年不涨，怎么办？
—— 股金债轮动把 0.42 夏普变成 1.1

Reddit / Bogleheads 上最火的资产配置法：双动量（Antonacci 2014）与全球战术配置 GTAA（Faber）——在一小篮资产里，只持有趋势向上的，跌破趋势就换到别的。沪深300 从 2018 到现在基本原地踏步（年化个位数、回撤 −40%）。如果不死守 A 股，而是在股 / 金 / 债之间按动量轮动，会怎样？答案相当亮眼——但也有一半功劳属于黄金。

样本 2019–2026｜沪深300 / 黄金ETF(518880) / 国债ETF(511260)｜月度·12 月动量信号｜纯多头
0.42→1.14夏普：买入持有沪深300 → 绝对动量 GTAA
−40%→−9%最大回撤被砍掉大半
+10.9%GTAA 年化（vs 沪深300 6.3%）
黄金功劳诚实：黄金 16.4%/年是主引擎，样本偏短
一句话结论。在 A 股原地踏步的年代，跨资产动量完胜死守沪深300：买入持有 300 只有 6.3%/夏普 0.42/回撤 −40%；光是等权配"股金债"就升到 9.1%/1.11/−10.5%（分散的威力）；再叠加绝对动量趋势择时（跌破就换国债）→ 10.9%/1.14/−8.7%，风险调整最优。但要诚实：这里黄金（16.4%/年）是主引擎，样本只有 ~7 年、且我是在"知道黄金涨得好"之后选的菜单——别把 15% 当承诺。真正稳的教训是机制：多资产动量能 work，因为你轮动进的是"正收益的黄金/国债"，而不是 单资产均线择时 那种"零收益的现金"。

五种配置法：一张对照表

全部 2019–2026、月度调仓、纯多头。动量 = 过去 12 个月收益。

策略CAGR夏普最大回撤
买入持有沪深3006.3%0.42−40%
60/40 股债5.5%0.56−22%
等权 股金债（月度再平衡）9.1%1.11−10.5%
绝对动量 GTAA（股金各半·跌破换债）10.9%1.14−8.7%
双动量 GEM（选股/金最强·跌破全债）14.9%1.00−20.6%
两层收益。第一层是分散：等权股金债就把夏普从 0.42 干到 1.11、回撤从 −40% 到 −10.5%（黄金/国债和 A 股低相关）。第二层是趋势择时：GTAA 在此基础上再提收益、压回撤到 −8.7%。集中的双动量 GEM（每次只押最强的一个）CAGR 最高 14.9%（吃满黄金），但单押波动大、回撤 −20.6%。要稳选 GTAA，要冲选 GEM。

拆开看：功劳分给谁

单资产（2019–2026）CAGR夏普MDD
沪深300（A 股）6.3%0.42−40%
黄金 ETF16.4%1.09−20.6%
国债 ETF3.3%1.25−4.2%
诚实归因：这几年黄金独自就 16.4%/年（2024-25 大牛），国债夏普 1.25（低波稳态），而 A 股 6.3%/回撤 −40% 是拖后腿的。所以跨资产策略的超额，大头来自"配了黄金 + 用国债兜底"，趋势择时是锦上添花的风控层。这不减损结论——结论恰恰是"别把鸡蛋全放在 A 股这个不涨的篮子里"——但别误以为是择时神话。

与均线择时报告的对照 & 落地

为什么这里趋势 work、那里被打脸

在 均线择时 里，单资产跌破就持币（0 收益），V 型反弹一来就被扇耳光。这里跌破换成黄金/国债（正收益）——轮动进的是会赚钱的资产，不是空仓。所以"有地方可去"的多资产动量，比"只能回现金"的单资产择时强得多。

落地（保守用法）

把家庭资产分成股（沪深300/中证500 ETF）/ 金（黄金 ETF）/ 债（国债 ETF）三份，等权 + 季度再平衡就已拿到大部分好处（夏普 1.1）；愿意多操作再叠 12 月绝对动量趋势层。核心纪律是分散 + 不死守单一 A 股，不是精准择时。

论文与口径

· 论文：Antonacci, Dual Momentum Investing 2014（相对 + 绝对动量 GEM）；Faber, A Quantitative Approach to Tactical Asset Allocation 2007（GTAA）。
· 口径：沪深300 / 黄金ETF(518880) / 国债ETF(511260) 月度收盘、12 月动量、月度调仓、纯多头；ETF 收盘价（含少量分红缺口，影响小）。已知局限：样本仅 2019–2026（~7 年），结果高度依赖这段黄金大牛；资产菜单为事后选择（非严格 OOS）。未计交易成本（一年换手低）。非投资建议。
· 关联：均线择时（单资产被打脸） · 大类资产 · 跨资产动量（实盘） · 波动率管理。
chaoe.net · A 股不涨的年代，分散到股金债 + 趋势轮动，把 0.42 夏普变成 1.1——但别忘了黄金的功劳。