A股行业动量轮动 · 实盘策略
申万一级 31 行业里,按「隔夜动量（180日） = Σ 每日开盘跳空（今开÷昨收−1）」取最强 5 个行业,等权、月度轮动。为什么用隔夜不用收盘涨幅:隔夜跳空携带信息（隔夜消息、机构/资金意图）是"真"动量,日内是散户情绪噪声、会反转（Lou-Polk-Skouras 2019；我们 A股实测 OOS 稳过原弹性R,夏普 0.80→0.98）。注意:隔夜动量与价格涨幅选得不一样——可能选进"近期价格没涨、但隔夜在悄悄吸筹"的行业。详见 OHLC 动量研究。
🩺 市场结构体检单 · 20260827
大小盘割裂度 29分位 · 均衡
行业集中度 CR5 50分位 · 均衡 (前5行业占成交58%)
⚠️ 这是报警器,不是闸门、更不是预测:割裂度/CR5 飙到「极致」常在踩踏当天才发生,那时候空仓 = 卖在 V 型底、踩空反弹。正确用法是它逐步抬升的过程中渐进减小盘仓位,而非等极致了才砍。普涨健康市里它会长期趴着、可放心满仓。
本月持有 · 最强 5 个行业
#1
轻工制造
隔夜动量 -0.01
近120日 -13%
#2
机械设备
隔夜动量 -0.02
近120日 -6%
#3
环保
隔夜动量 -0.02
近120日 -8%
#4
建筑装饰
隔夜动量 -0.03
近120日 -11%
#5
纺织服饰
隔夜动量 -0.04
近120日 -6%
全程年化 (基准 10.8%)
14.9%
夏普 (基准 0.56)
0.71
最大回撤 (基准 -41%)
-37%
数据截至
20260827
净值 vs 全行业等权基准（对数,含回撤面积）
逐年收益 vs 全行业基准
| 年 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 轮动 | +47% | +10% | +9% | -25% | +30% | +31% | +29% | -5% | +9% | +2% | +42% | +3% |
| 基准 | +48% | +3% | +2% | -29% | +30% | +21% | +24% | -7% | +8% | +8% | +34% | -2% |
轮动日志（近 15 次变动）
20260803调入 机械设备调出 家用电器
20260701调入 家用电器调出 有色金属
20260601调入 纺织服饰调出 建筑材料
20260506调入 有色金属调出 家用电器
20260401调入 轻工制造调出 有色金属
20260302调入 家用电器调出 综合
20260202调入 综合调出 汽车
20260105调入 汽车调出 轻工制造
20251201调入 轻工制造调出 钢铁
20251103调入 钢铁调出 轻工制造
20251009调入 有色金属调出 钢铁
20250901调入 轻工制造调出 综合
20250801调入 综合调出 医药生物
20250701调入 钢铁调出 综合
20250603调入 综合调出 钢铁
风险与口径（必读）
- 行业动量的预测力 2020 后已衰减到 ~0（2015-19 还有 corr+0.13,近年变弱）；它仍跑赢但边际在减,别外推。
- 月度轮动有换手成本（已计 0.2% 单边）；用行业 ETF 落地有跟踪误差、且部分申万行业无干净对应 ETF。
- 集中 5 个行业，波动不小（全程回撤 −42%）；建议结合独立的防御/择时信号控制组合风险。
- 市场结构体检单是报警器,不是闸门：极致读数常与踩踏同时发生,别拿来卖底；详见上方说明。