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纸上示意 · 不下单多头同源 深折价 1/3 日净值，空头固定 0.3× 创业板指（399006.SZ），对冲腿按年化 5% 成本日化扣除。
2017-09-01 → 2026-10-29 · 2,220 个交易日 · as_of 20261029 · 生成 2026-10-30 14:42 · 个券折价见 /closed-end
多头 = 站内深折价1/3日净值（cef_backtest.nav_daily_deep）；空头 = 0.3×创业板指（399006，cef_modern_cache/index_cyb_17）；日收益 r_h = r_long − 0.3·r_cyb − 0.3·(5%/252)；起点归一到 1；不对冲线同源多头。示意口径，未改实盘。
| 方案 | 年化 | 夏普 | 回撤 | 波动 | 终点 |
|---|---|---|---|---|---|
| 未对冲（深折价1/3） | +14.5% | 0.94 | -43.6% | +15.8% | 3.303 |
| 空 0.3× 创业板（毛，无借券成本） | +12.8% | 1.28 | -29.5% | +9.7% | 2.883 |
| 空 0.3× 创业板（净，扣 5%/年） | +11.1% | 1.13 | -31.9% | +9.7% | 2.526 |
| 创业板指（对照） | +3.5% | 0.26 | -57.0% | +29.5% | 1.350 |
对创业板日频 β：对冲前 0.448 → 扣成本后 0.148（目标残差约在 0.1–0.2，避免 0.5× 过冲）。
| 方案 | 年化 | 夏普 | 回撤 |
|---|---|---|---|
| 未对冲 | +24.6% | 1.23 | -17.0% |
| 空 0.3× 毛 | +19.7% | 1.69 | -10.1% |
| 空 0.3× 净(5%) | +18.0% | 1.55 | -10.3% |
| 创业板指 | +11.9% | 0.49 | -42.4% |
| 年份 | 未对冲年化 | 未对冲夏普 | 未对冲回撤 | 对冲净年化 | 对冲净夏普 | 对冲净回撤 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2017 | +10.8% | 1.19 | -4.4% | +15.2% | 1.49 | -4.0% |
| 2018 | -5.1% | -0.39 | -17.3% | +2.9% | 0.36 | -8.4% |
| 2019 | +44.3% | 3.18 | -11.1% | +26.3% | 3.26 | -8.6% |
| 2020 | +61.8% | 3.09 | -9.0% | +35.5% | 3.05 | -6.4% |
| 2021 | +22.4% | 1.32 | -17.7% | +16.0% | 1.54 | -11.9% |
| 2022 | -20.5% | -1.25 | -26.9% | -12.9% | -1.25 | -17.7% |
| 2023 | -15.8% | -1.77 | -22.7% | -11.4% | -2.04 | -15.3% |
| 2024 | +8.1% | 0.48 | -14.6% | +1.7% | 0.21 | -10.3% |
| 2025 | +51.8% | 2.39 | -11.7% | +31.6% | 2.60 | -6.6% |
| 2026 | +14.5% | 0.79 | -17.0% | +22.7% | 1.77 | -9.3% |